Dolar vs. BIST

Gerek yolsuzluk soruşturması ile ilgili yükselen risk algılaması, gerekse Fed’in tahvil alım miktarında aylık 10 milyar dolar azaltıma gitmesi ve her ay bu şekilde 10’ar milyar dolarlık azaltım gerçekleşebileceği endişeleriyle birlikte TL’deki değer kaybı hızlandı. Dolar/TL 2,0839 seviyelerindeki tarihi zirve seviyelerinin üzerine tırmandı. Merkez Bankası sert harekete karşı müdahale olarak, hergün yapılan döviz satım ihalelerinde minimum tutarın 10 katına kadar yükseltilebileceğini açıkladı. 24 Aralık’ta açıklanacak Para ve Kur Politikası raporunda da Merkez Bankası tarafından verilecek mesajlar önemli olacak. Dolar/TL’de esas volatiliteyi yaratan, yerli kurumsal talep ve yabancı talebi. Önümüzdeki haftadan itibaren yabancılar Noel tatiline gireceği için bu cephede yavaşlama yaşanması beklenebilir. Yerli kurumsal talebi ise, yılsonu bilanço kapanışları gerçekleştikten sonra azalacak. Yani Ocak ayından itibaren kurdaki bu aşırı oynaklığın sonuna gelinebilir. Bu tarihten itibaren ise içerde yolsuzluk soruşturması ile ilgili gelişmeler kur üzerinde belirleyici olacaktır. 

Yurtiçindeki soruşturmayala beraber TL’deki değer kaybı ve 10 yıllık tahvil faizlerinde çift haneye ulaşılması, BIST’te sert satışlar yaşanmasına neden oldu. Aslında Fed’in tahvil alımlarında azaltım gerçekleştirmesi, Mayıs ayından beri piyasaların beklediği bir gelişme olduğu için aslında belirsizliğin ortadan kalması açısından olumlu bir gelişme. Ancak yolsuzluk soruşturması BIST’i bu açıdan diğer benzerlerine göre negatif ayrıştırıyor. Bu satış baskısıyla BIST’in ulaştığı seviyeleri, değerleme oranları açısından orta-uzun vadeli alımlar için uygun seviyeler olarak görüyoruz. F/K oranları son 4,5 yılın en düşük seviyelerine kadar geriledi. Önümüzdeki yıl şirket karlılıklarında %10 oranında bir artış yaşansa bile, bu F/K oranları orta ve uzun vadeli yatırımlar için cazip seviyeler olarak değerlendirilmesi gerektiğini düşünüyoruz.